上期預測結論是：市場進入交易淡季，疊加美聯儲降息態度搖擺、投資基金采購興趣減弱，驅動價格上漲的整體動力不強，預計現貨價格將自12月開始走低，并在2026年1月小幅回升，波動區間為73-83美元/磅。假設未來不發生其他重大突發事件，基于URC的短期凈指標值模型，預計未來3個月現貨價格將先下降后上漲。

12月市場復盤：12月，現貨價格整體呈現上漲趨勢，成交量受淡季影響較上月有所降低。12月初，市場整體較為平靜，現貨價格保持在75.85美元/磅。12月中旬開始，隨著美聯儲降息釋放流動性，疊加部分利好消息，SPUT投資基金等市場參與者連續多日進入市場收貨，現貨價格應聲持續上漲，并于12月19日突破80.00美元/磅。12月底，市場參與者逐步進入假期狀態，交易熱情減弱，現貨價格隨之企穩，收于81.40美元/磅。

展望未來，影響未來3個月(2026.01—2026.03)現貨價格的因素包括：

投資基金動作——保持采購節奏。2025年，SPUT投資基金采購量突破3300tU，接近其年度采購上限，側面反映出市場資金對鈾價走勢的看好。近一個月來，SPUT投資基金不斷擴大融資規模，加大力度在市場上采購現貨，從當前情況判斷，其在未來三個月仍具較大融資潛力，預計將保持現有采購節奏，推動現貨價格維持現有水平或繼續走強，接近甚至超過長期價格。

核電業主、生產商動作——或減少現貨采購。在近期市場強勁需求的驅動下，現貨價格不斷向長期價格靠攏，價差已縮小至1-2美元/磅，對核電業主與生產商的吸引力持續減弱。考慮到業主與生產商在年初的補庫壓力較小，對現貨的需求并不迫切，預計會減少對現貨的采購。

貿易商動作——在市場中保持活躍。貿易商為保障有充足貨源向投資基金等買家銷售，大概率會提前進入市場收貨。目前來看，由于SPUT投資基金潛在的購買力仍較強，預計貿易商將在市場中保持活躍，擇機低價收貨，對價格起一定支撐作用。

本期預測結論是：綜上，未來三個月，在SPUT投資基金持續融資及科技企業簽署核電購電協議等利好消息支撐下，市場或將延續樂觀情緒。然而，現貨價格在經歷上漲并逼近長期價格后，對市場參與者的吸引力可能逐步減弱，同時考慮到美聯儲降息預期搖擺，現貨價格可能出現震蕩，預計其波動區間為77-87美元/磅。假設未來不發生其他重大突發事件，基于URC的短期ARIMA模型，預計未來3個月現貨價格將上漲后回調。

二、中長期-年度現貨、長期價格預測指數(季度更新)

根據模型定量測算，未來5-10年現貨、長期價格將保持上行態勢，基于URC自主研發的供需成本模型，本期小幅調增了現貨、長期價格指數。

總體上看，中長期天然鈾市場將從供需緊平衡向供應短缺格局演化，在此情景下，預計長期價格將保持緩慢上行態勢，現貨價格將震蕩上漲。

需求方面，中長期增長態勢明顯。2025年以來，IAEA、WNA接連上調未來全球核電增長預期，隨著“三倍核能宣言”簽署國持續擴充，棄核國家陣營不斷縮小，積極發展核電在各國政府層面的確定性進一步增強。此外，在全球地緣風險加劇與電力需求飆升的背景下，“核電+AI”共振發展的敘事得到不斷強化，更多科技企業正加速布局核電產業，一定程度上也將利好未來市場釋放更多需求。

供應方面，中長期增量持續不足。中長期看，在產礦山提產、新項目上線將推動全球鈾礦產量緩慢上漲，并在2030年附近達峰。然而，后續供應端的增量明顯不足，今年預計無在建礦山投產，未來數年部分礦山將減產與退役，導致整體供需從緊平衡轉向供應短缺。綜合各方預測，供需缺口將在2030年開始顯現，并快速擴大至2035年的4萬tU/年。

成本方面，持續承受上行壓力。在產礦山方面，部分已逐步進入開采中后期，在穩產、提產壓力下，所需配套原材料、設備等資源增加，疊加通脹、地緣變化等影響，生產成本有所提高。此外，自2026年起，全球最大產區哈薩克斯坦的鈾礦開采稅率將與鈾價與產量掛鉤，整體稅率有上漲趨勢，成本端將承受較大壓力。新增項目方面，由于全球地緣風險加劇，現階段新項目開發門檻較高，且低成本優質項目稀缺，預計未來新項目的生產成本將高于現有存量礦山。