(來(lái)源：中能傳媒研究院 作者：廖建輝 國(guó)網(wǎng)能源研究院有限公司)

一、EDF國(guó)有化背景

2022年烏克蘭危機(jī)爆發(fā)后，歐洲長(zhǎng)期以來(lái)高度依賴的俄羅斯能源供應(yīng)被迫切斷，歐洲深陷能源危機(jī)之中，各國(guó)紛紛調(diào)整能源政策以期推動(dòng)“能源救濟(jì)”“能源獨(dú)立”，尤其是要徹底擺脫對(duì)俄羅斯的能源依賴。正是在這一背景下，法國(guó)政府推動(dòng)了法國(guó)電力集團(tuán)(Electricité de France，簡(jiǎn)稱EDF)的全面國(guó)有化。

EDF是歐洲最大的能源公用事業(yè)企業(yè)之一，也是全球最大的核電運(yùn)營(yíng)商，業(yè)務(wù)涵蓋電力、天然氣、能源貿(mào)易及服務(wù)等，在法國(guó)國(guó)內(nèi)實(shí)行電力發(fā)輸配售一體化經(jīng)營(yíng)，在電力供應(yīng)中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位。EDF是國(guó)有控股能源企業(yè)，在全面國(guó)有化之前，法國(guó)政府持股約84%，私人和機(jī)構(gòu)投資者持股約15%，員工持股約1%。

2022年7月6日，法國(guó)總理博爾內(nèi)宣布，法國(guó)政府將收購(gòu)EDF剩余16%股權(quán)、實(shí)現(xiàn)100%控股。要約收購(gòu)大致于同年9月底推出，將向少數(shù)股東提供每股12歐元的收購(gòu)價(jià)，預(yù)計(jì)總體將耗費(fèi)97億歐元。

2023年2月3日，法國(guó)政府對(duì)EDF的持股比例已經(jīng)提升到90.08%。

2023年5月23日，法國(guó)金融市場(chǎng)管理局公布，法國(guó)政府已持有EDF97.69%的股份，并已提出實(shí)施強(qiáng)制退出的申請(qǐng)，強(qiáng)制剩余的股票持有人出售其股份。同日，法國(guó)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政部部長(zhǎng)勒梅爾表示，6月8日起，法國(guó)將持有EDF100%的股份，從而實(shí)現(xiàn)EDF的完全國(guó)有化。

至此，EDF全面國(guó)有化完全落地，這家常年位居世界500強(qiáng)企業(yè)榜單并在全球具有重要影響力的大型能源企業(yè)成為法國(guó)政府100%控制的國(guó)有企業(yè)。

二、EDF全面國(guó)有化的目的分析

總體看，法國(guó)政府推動(dòng)EDF全面國(guó)有化的目的是試圖解決兩方面問(wèn)題：一是解決EDF債務(wù)日益嚴(yán)重問(wèn)題;二是促使EDF的業(yè)務(wù)重新聚焦核電領(lǐng)域，進(jìn)而促進(jìn)法國(guó)能源獨(dú)立和能源轉(zhuǎn)型。

(一)能源危機(jī)下EDF可持續(xù)發(fā)展承壓

EDF財(cái)務(wù)狀況惡化。EDF高企的資產(chǎn)負(fù)債率及虧損預(yù)期，導(dǎo)致多家信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已經(jīng)在2022年2月下調(diào)其信用評(píng)級(jí)，并警告或?qū)⑦M(jìn)一步下調(diào)。2022年，EDF核電發(fā)電量下降了22.7%(減少81.7太瓦時(shí)電量)，全年虧損179.4億歐元，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步攀升到87.99%。從股市表現(xiàn)看，EDF的每股價(jià)格已由上市初的33歐元下跌到宣布全面國(guó)有化之前的9歐元左右，充分反映出資本市場(chǎng)對(duì)EDF的未來(lái)缺乏信心。

表1 EDF近年來(lái)的部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

注：2020年新冠疫情導(dǎo)致用電需求大幅下滑，導(dǎo)致EDF營(yíng)收利潤(rùn)減少，2022年烏克蘭危機(jī)引發(fā)能源危機(jī)，進(jìn)而沖擊EDF的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

一是能源價(jià)格飆升致使發(fā)電成本大幅上漲，但無(wú)法向終端用戶足額傳導(dǎo)，EDF承擔(dān)成本上漲壓力。法國(guó)多數(shù)鈾礦、約17%的天然氣來(lái)源于俄羅斯，烏克蘭危機(jī)爆發(fā)后，歐洲對(duì)俄制裁致使歐洲天然氣、石油等價(jià)格快速攀升，帶動(dòng)電力價(jià)格快速且大幅上漲。其中，法國(guó)情況最為嚴(yán)重，其2022年1—6月日前市場(chǎng)月均價(jià)高達(dá)234.87歐元/兆瓦時(shí)，同比上漲近300%，高于德國(guó)和英國(guó)的漲幅(德國(guó)上漲近230%、英國(guó)上漲近200%)。為防止電力價(jià)格暴漲引發(fā)社會(huì)惡性通脹、沖擊居民正常生活等負(fù)面影響，法國(guó)政府對(duì)終端零售電價(jià)上漲進(jìn)行了嚴(yán)格有效控制，居民日常用電價(jià)格僅上漲了4%，絕大多數(shù)上漲成本由EDF承擔(dān)，從而加劇了其財(cái)務(wù)困境。EDF的企業(yè)債務(wù)由2021年的740億歐元提升至略超900億歐元，預(yù)計(jì)到2023年將超過(guò)1000億歐元。

二是核反應(yīng)堆冷卻系統(tǒng)遭受意外應(yīng)力腐蝕，EDF在負(fù)擔(dān)高昂的核電運(yùn)維成本的同時(shí)，被迫從批發(fā)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)高價(jià)電力。法國(guó)的核電生產(chǎn)約占全國(guó)電力供應(yīng)量的70%，且EDF是主要的核電運(yùn)營(yíng)商，在境內(nèi)運(yùn)營(yíng)有56座核電站。在烏克蘭危機(jī)爆發(fā)的同時(shí)，EDF的12座核反應(yīng)堆冷卻系統(tǒng)出現(xiàn)應(yīng)力腐蝕問(wèn)題，被迫暫時(shí)關(guān)閉且預(yù)計(jì)年內(nèi)無(wú)法修復(fù)，加之其他正常停運(yùn)檢修的核電站，2022年EDF約一半的核電站處于停滯狀態(tài)，致使其不斷消減2022年的發(fā)電量計(jì)劃，法國(guó)電力生產(chǎn)供應(yīng)較為緊張。為履行能源供應(yīng)合同，EDF被迫在價(jià)格飆升的國(guó)際批發(fā)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)電力。例如，2022年6月，法國(guó)向德國(guó)凈進(jìn)口約60兆瓦時(shí)的電力，而2021年同期則為凈出口約30兆瓦時(shí)的電力。

三是歐盟和法國(guó)對(duì)EDF實(shí)施反壟斷制裁，限定固定比例核電電量執(zhí)行較低電價(jià)，影響EDF可持續(xù)發(fā)展。在能源危機(jī)發(fā)生之前，EDF的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)已經(jīng)較為嚴(yán)重，資產(chǎn)負(fù)債率常年超過(guò)80%。造成這一困境的因素主要是核電業(yè)務(wù)，關(guān)鍵原因是歐盟和法國(guó)在1999年出臺(tái)的反壟斷規(guī)定，即允許EDF競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以42歐元/兆瓦時(shí)的固定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)其核電機(jī)組發(fā)電量的1/4，以對(duì)沖EDF在電力市場(chǎng)中的壟斷地位。EDF認(rèn)為，該監(jiān)管政策造成其電力價(jià)格過(guò)低且缺乏靈活性，致使EDF在競(jìng)爭(zhēng)中處于不公平地位。當(dāng)前，核電項(xiàng)目被認(rèn)為是EDF信用等級(jí)最大的風(fēng)險(xiǎn)因素。

(二)國(guó)家維護(hù)能源安全、推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型需要EDF聚焦核電事業(yè)

在歐洲能源危機(jī)背景下，作為上市公司的EDF，其純粹盈利導(dǎo)向與國(guó)家需要增加新建核電投資之間存在較大矛盾，全面國(guó)有化成為有效的現(xiàn)實(shí)選擇。

一是法國(guó)重新調(diào)整核電發(fā)展戰(zhàn)略，將核電放在實(shí)現(xiàn)法國(guó)能源獨(dú)立和能源清潔低碳的核心位置。日本福島核事故后，在全球反核輿論下，法國(guó)曾試圖降低核電比例，前總統(tǒng)奧朗德提出到2025年將核電發(fā)電量占比降至50%，現(xiàn)任總統(tǒng)馬克龍?jiān)?018年宣布到2035年將關(guān)閉14座核電站。然而，能源危機(jī)新形勢(shì)下，法國(guó)政府認(rèn)為，新能源的波動(dòng)性和電量需求增長(zhǎng)，無(wú)法保障國(guó)家的能源供應(yīng)安全，核電是減少能源對(duì)外依賴和化石能源占比的關(guān)鍵，因此重新審視并調(diào)整了其能源戰(zhàn)略，并將核電作為保障國(guó)家能源安全、應(yīng)對(duì)氣候變化計(jì)劃的核心。2022年2月，法國(guó)總統(tǒng)馬克龍?zhí)岢觯▏?guó)未來(lái)將新建6座EPR核反應(yīng)堆，并要求EDF啟動(dòng)對(duì)新建另外8座核反應(yīng)堆的可行性研究。

二是執(zhí)行核電發(fā)展戰(zhàn)略，法國(guó)需要提升對(duì)EDF的控制力，增強(qiáng)EDF的戰(zhàn)略執(zhí)行力。核電項(xiàng)目建設(shè)具有投資大、周期長(zhǎng)、運(yùn)營(yíng)成本高等特征，法國(guó)提出的新建核電項(xiàng)目計(jì)劃預(yù)計(jì)需要投資逾510億歐元，在當(dāng)前能源危機(jī)形勢(shì)下，新建核電項(xiàng)目必然大幅沖擊EDF的盈利能力，依賴政府提供融資是必然選擇。通過(guò)全面國(guó)有化，能夠?qū)DF從私人投資盈利驅(qū)動(dòng)中解脫出來(lái)，更加聚集于核電業(yè)務(wù)領(lǐng)域，優(yōu)化服務(wù)于法國(guó)能源戰(zhàn)略目標(biāo)。

三、相關(guān)啟示

EDF的公開(kāi)上市曾在全球引發(fā)了大量關(guān)注，其上市至今，法國(guó)政府始終擁有超過(guò)80%的絕大部分股權(quán)。如今，EDF又因法國(guó)政府應(yīng)對(duì)能源危機(jī)的能源戰(zhàn)略調(diào)整而被全面國(guó)有化。這一過(guò)程中，我們能夠獲得兩方面的啟示：

一是國(guó)有化、上市等企業(yè)改制原本就是工具手段，當(dāng)外部環(huán)境條件變了，目標(biāo)發(fā)生了戰(zhàn)略性調(diào)整，工具手段就要發(fā)生變化或螺旋式調(diào)整。因此，不能將法國(guó)政府對(duì)EDF的全面國(guó)有化看作逆市場(chǎng)化改革行為。

二是能源安全是能源行業(yè)健康發(fā)展的核心目標(biāo)，而國(guó)有控股是確保能源安全的有力舉措。對(duì)于涉及我國(guó)能源安全、促進(jìn)能源清潔轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵領(lǐng)域和重要環(huán)節(jié)，我們需要始終保持國(guó)有絕對(duì)控股。