俄烏戰爭的爆發，讓俄羅斯受到許多國家制裁，直接引起了全球鈾礦和核燃料市場的動蕩。毫無疑問，這動搖了全球鈾市場，但事實證明，該行業的緩慢變化對風險管理也是有益的。

1、俄烏戰爭影響

俄烏戰爭爆發后，全球鈾礦開采市場正走向一場大變革。

加拿大鈾礦業公司Cameco的首席執行官湯姆·吉澤爾(Tom Gitsel)在6月份談到該公司上半年的業績時表示，俄烏戰爭“讓全世界的核燃料買家感到一陣寒顫”。

他指出：“全球核工業依賴俄羅斯的核工業支持，俄羅斯的濃縮鈾占全球市場大約14%、轉化供應占7%和濃縮能力占39%。”

歐安諾的CEO沒有預見到市場的破壞，至少在短期內是如此(圖源：HJBC/Shutterstock.com)

7月29日，法國核前端公司歐安諾(Orano)的首席執行官菲利普·諾切(Phillipe Knoche)在公司的半年報告中，急切地強調，核工業相對而言不會受到短期沖擊的影響。

諾切表示，“市場沒有受到嚴重破壞”，鈾和核燃料買家不會每半年或一年重新審查合同，而是依賴長期合同，因此他們在何時重返市場方面有一定的靈活性。

俄烏戰爭在市場已經發生變化的時候爆發，進一步動搖了市場。

甚至在那次事件發生之前，“全球核燃料循環發生了前所未有的全球調整”，吉澤爾說。

他表示，在他的市場中，“耐用性”——未來強勁訂單渠道的可見性——比他所見過的要好。

他將其歸結為三個持續因素：凈零目標(他表示，凈零目標現在覆蓋了全球90%的人口);目前需要使世界三分之一的人口擺脫“能源貧困”;以及增長電網并為用戶提供一致的基本負載電力需求。

核能正處于“三角的中心”。

俄烏戰爭甚至從根本上改變了核發展的主要驅動因素。

許多國家現在必須重視這些需求，克服當前的能源危機：“在不損害新西蘭承諾的情況下，遠離俄羅斯能源”。

吉澤爾將其作為一部分國家的警鐘：“凈零讓他們忘記了提供基本負荷和電力安全。他們一直依賴俄羅斯的能源供應。”

2、鈾供應

吉澤爾對核能的中長期發展充滿信心，但他對是否具備更多鈾開采的條件持謹慎態度。相反，它很可能對不斷增長的需求反應遲緩。

吉澤爾解釋道：“一段時間以來，我們一直在說，由于價格持續低迷，鈾市場與以往一樣容易受到供應沖擊。”

他提到，由于供應集中和區域化，地緣政治和原產地風險不斷加深，影響到關鍵礦產的供應，因此現有生產能力的供應減少，以及缺乏新的發展。

更重要的是，該行業不再有可以用來填補過去空白的二次供應庫存。

所有這些內部因素都表明，鈾供應商面臨擴張的壓力，而現在，一些國家希望遠離俄羅斯供應，可能會加劇這種壓力。

Cameco的麥克阿瑟(McArthur River)鈾礦項目，也是全球單體最大的鈾礦。

但吉澤爾表示，Cameco將在任何產能擴張中“保持紀律”，在公司與客戶簽訂長期合同之前，不會采取重大投資措施。

該行業還面臨著新冠肺炎和通貨膨脹等外部壓力，這些壓力正在中斷鈾市場的商品和服務流動，并增加成本。

Kazatomprom(哈薩克斯坦國有鈾礦企業)同樣指出，擴大供應側需要一年或更長時間，但在6月底的一份市場聲明中，它強調了一個額外產能來源。

該公司稱，Boss Energy批準的重啟南澳大利亞蜜月項目開發的計劃是“值得注意的供應側亮點”。

今年早些時候，Boss籌集了1.25億澳元(合8700萬美元)，為重啟提供資金。

該公司預計，蜜月將于明年晚些時候恢復生產，并在三年內逐步達到每年約245萬磅U3O8的穩態產量。

鈾供應的壓力也吸引了大宗商品交易商的興趣，他們購買了大量鈾并將其封存。

有兩個公司在現貨市場上表現活躍：Yellowcake 公司成立于2018年，“在供需基本面強烈暗示鈾價格回升之際，為投資者提供鈾商品的敞口”。

它在加拿大安大略省的Cameco希望港(Port Hope)/盲河(Blind River)設施和法國的Orano Cycle Malve’si/Tricastin儲存設施的儲存賬戶中持有實物鈾氧化物。

與此同時，貴金屬和房地產投資公司Sprott也于2021推出了一項信托，以購買和持有實物氧化鈾，以及其他專注于貴金屬的信托。

Sprott和Yellowcake都在收購鈾，前提是鈾的價值會增加。

這些新的參與者幫助制造了鈾現貨價格的波動，俄羅斯的行動也是如此：Kazatomprom表示，由于俄烏沖突，市場參與者對供應安全的擔憂最初推高了現貨價格。

價格一直在下跌，直到6月，對俄羅斯圣彼得堡交貨延遲的擔憂推高了平均現貨價格。

這些公司表示，這種波動幾乎不會影響合同。

歐安諾和Cameco都強調，他們對現貨價格的敞口很小，相反，他們專注于長期合同。

Kazatomprom表示，其合同組合定價“與鈾現貨價格密切相關”，但合同與交貨之間的時間差，以及合同中的長期定價因素，意味著其價格低于當前現貨市場水平。

歐安諾的諾切還指出，“一些客戶儲存了幾年的裂變材料。”

3、運輸挑戰

鈾公司更關心鈾的交付，而不是供應量。

Kazatomprom表示，“鑒于俄羅斯在烏克蘭的行動，由于許多國家和公司努力減少與俄羅斯的交易，減少對俄羅斯的依賴，2022年上半年的運輸挑戰凸顯出來。“

它注意到，加拿大修訂了其關于俄羅斯的特別經濟措施，導致運往美國的俄羅斯濃縮鈾產品(EUP)的運輸延誤。

修改后的加拿大規則“可能被解釋為，加拿大獨聯體導航公司及其承運人大西洋滾裝運輸公司將無法將俄羅斯EUP從圣彼得堡港運至其加拿大擁有船只上的三家美國公用事業公司。”

這批貨物獲得了新規則的臨時豁免，Kazatomprom相信，豁免將持續一年。

該公司表示，加拿大的新規定不會影響Kazatomprom的鈾氧化物交付。

但它補充道，“該公司的大部分產品都是通過一條成熟的主要路線從俄羅斯出口到圣彼得堡港的，這條路線帶來了一系列與俄羅斯境內過境、運輸保險和海運相關的風險。”

該公司表示，第二季度通過圣彼得堡發貨，沒有任何中斷或物流/保險相關問題，但它正在監測對俄羅斯制裁的不斷增加及其潛在影響。

鈾礦生產(圖源：Kazatomprom)

Kazatomprom強調了跨里海航線，“自2018年以來，該航線已成功用作替代航線”，以降低主要航線不可用的風險。它正在加強與該替代路線沿線當局的過境協定。

該公司表示，已獲得批準，可以運送3500噸鈾，并已申請增加運量，以容納更多鈾。Kazatomprom強調，其產品“在抵達西部轉換設施之前一直是哈薩克斯坦原產”。

吉澤爾還強調了俄羅斯實施出口限制的風險，并表示通過黑海港口運輸鈾的可能性存在不確定性，這可能會影響中亞的運輸。

他說：“雖然從技術上講，通過俄羅斯運輸仍然是可能的，但由于保險和其他問題，我們決定推遲從哈薩克斯坦的尹凱(Inkai)發貨，并與我們的合作伙伴合作建立一條替代運輸路線。這可能需要很長時間，但我們將通過庫存、采購承諾和貸款來緩解。”

Comeco是尹凱鈾礦的合資伙伴，持有40%的股份。

作為對俄烏戰爭的回應，Comeco表示，它“已經看到公司調整其采購策略，以更仔細地權衡原產地風險”，從長遠來看，這可能仍然是受到ESG治理審查的公司的擔憂。

4、核燃料市場變動

堅固的西屋燃料組件(RWFA)設計用于VVER-1000。

吉澤爾指出，為了應對俄烏戰爭，許多國家對俄羅斯實施了嚴格的經濟制裁。受到制裁的能源進口包括石油、天然氣和煤炭——但到目前為止，這還沒有適用于核燃料。

盡管如此，他表示，“無論是因為制裁還是與公司價值觀沖突”，依賴來自俄羅斯的核燃料存在不確定性。一些公用事業公司將自愿放棄俄羅斯的燃料供應，因為他們認識到這與他們的價值觀和關鍵原則不符。

他說：“從我們的角度來看，問題不在于西方國家是否會放棄俄羅斯的燃料供應，而在于何時以及以多快的速度。”

俄羅斯燃料供應商TVEL擁有世界燃料市場17%的份額，燃料客戶遍布11個國家和俄羅斯。

TVEL列出了芬蘭(2個機組)、捷克共和國(6個機組)、匈牙利(4個機組)、斯洛伐克(4個機組)，保加利亞(2個機組)，亞美尼亞(1個機組)、烏克蘭(9個機組)、白俄羅斯(1套)，中國(2個機組)、印度(2個機組)，以及它所稱的“西歐”(3個機組)的客戶。

俄羅斯繼續提供燃料——今年它向印度的庫丹庫拉姆核電站發送了一批批燃料——但一些客戶正在流失。

戰爭發生時，烏克蘭境內的6個機組——南烏克蘭2號和3號機組以及扎波里熱亞1號、3號、4號和5號機組——已經在測試西屋公司供應的VVER1000燃料。

瑞典還取消了俄羅斯的鈾供應合同。

斯洛伐克在2月入侵后不久，即3月初，從俄羅斯接收了一批新燃料，并表示該國有足夠的核燃料供其兩個電站全年和明年部分時間使用。

俄羅斯的TVEL一直是該國的唯一供應商，但在2018年的一次采購活動中，西屋公司正在為斯洛伐克莫霍夫采(Mochovce)核電站供應燃料。據說TVEL利用成本優勢贏得了合同。

捷克國有公用事業公司表示，它在泰梅林(Temeli’n)核電站擁有大約兩年的燃料組件，而杜科瓦尼(Dukovany)核電站的庫存更高。

捷克的杜科瓦尼核電站(圖源：網絡)

“我們決定在2016年增加兩座核電站的庫存量。正因為如此，我們在杜科瓦尼核電站擁有足夠的組件，可供所有機組運行大約三年。當然，我們仍在考慮供應商的多元化，”董事會成員、核電部主任博丹·茲羅內克(Bohdan Zronek)表示。

6月，捷克國有公用事業公司證實，它已與美國西屋電氣公司和法國法馬通公司簽署協議，根據一份新的15年合同，為泰梅林核電站供應燃料組件。

根據捷克國有公用事業公司消息，新的燃料交付，將于2024年開始完全取代TVEL燃料供應商。

在供應商過渡期間，西屋公司表示將提供改進的西屋燃料組件(RWFA)，這是一種與非西屋公司燃料兼容的新設計。

西屋公司制造的鉛燃料組件自2019年以來一直在泰梅林核電站1號反應堆堆芯運行，西屋電氣EMEA運營工廠服務部總裁塔里克·喬霍(Tarik Choho)表示，“多年來，我們為VVER 1000和VVER 440型反應堆開發和供應了自己的VVER燃料設計。我們非常高興，我們在供應VVER燃油方面的成功經驗將使捷克受益”。

5、未來在哪里?

影響核燃料循環前端的各種因素有哪些?

一年前，問題似乎很清楚，盡管有幾個潛在的結果。

迫切需要減少碳排放并為新的經濟部門供電，這給核工業帶來了巨大的機遇。

在一些西方國家，新建項目的緊迫性更高，在一些幾十年來一直處于擱置狀態的國家，這一項目正在進行辯論。

更重要的是，對以前沒有發展核能的國家來說，他們的興趣也正在增強，他們開始建立或完善核能監管體系，在某些情況下還進行了實地調查。

一些已經討論了幾十年的項目，例如土耳其的阿庫尤(Akkuyu)核電站，實際上正在由計劃逐步走向實施。

前端公司已準備好應對這種不斷變化的局面。他們正在進行初期投資，以便擴大其設施和活動——盡管他們在加大投資力度之前等待客戶的長期合同。

所有這些都是事實。但俄烏戰爭改變了局勢。這是一個改變世界的事件，將在短期、中期和長期產生影響。

燃料供應鏈的全球性質，以及核運營商在確保燃料供應方面極為謹慎的做法，意味著該系統已在短期內吸收了沖擊。

中期來看，可能會轉向西方供應商。核燃料將繼續是俄羅斯的一個重要產業，但西方競爭對手很可能會通過介入來抓住市場份額。

俄羅斯燃料供應業務的長期前景與其反應堆供應和建造業務密切相關。這兩個行業在全世界都是重要的行業。

這項新建業務將保留多少，將取決于俄羅斯是否有能力繼續為新興核工業提供資金和硬件，這是一個地緣政治和金融問題，將隨著俄烏戰爭的最終結束而出現。

其長期影響在今年甚至明年都不太可能明確。

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