拉閘限電的本質是煤電供給不足，在碳中和的戰略要求下，核電和新能源必然要分擔一部分壓力。

天花板很高

根據國際原子能機構(IAEA)的統計數據，我國核電發電量位居世界第3位。世界平均核電發電量占比 10.15%，其中20個國家超過10%，最高的法國核電發電量占比達到71.7%。

國家統計局的數據顯示，2020 年全國累計發電量為74170.4億千瓦時，其中商運核電機組總發電量(包含上網電量及廠用電量)為3662.5億千瓦時，約占全國總發電量的4.94%。2010-2020 年，我國核電發電量持續增長，從 2010 年的 738.8 億千瓦時增長至 2020 年的3662.5 億千瓦時，年均復合增長率達到 17.4%。2021 年 1-8 月，我國核電發電量達 2699億千瓦時，約占全國總發電量的 5.01%。

從以上數據中可以發現，雖然近年來我國核電發展迅速，但核電發電量占全國總發電量比例仍較低，核電行業具有廣闊的增長空間。國際能源署(IEA)發布的《世界能源展望》中稱，核電是當前僅次于水電的第二大低碳電源，中國核電發電量在2030年前有望超過美國和歐盟。

而根據《我國核電發展規劃研究》，在基準方案下，到2030年、2035年和 2050年，我國核電機組規模達到 1.3 億千瓦、1.7億千瓦和 3.4億千瓦，占全國電力總裝機的4.5%、5.1%、6.7%，發電量分別達到0.9萬億千瓦時、1.3 萬億千瓦時、2.6萬億千瓦時，占全國總發電量10%、13.5%、22.1%。

按下加速鍵

自去年以來，我國碳減排布署工作加速推進，以實現2030年碳達峰、2060年碳中和的目標。

而電力部門深度脫碳是實現碳中和的重要途徑，根據清華氣候院發布的《中國長期低碳發展戰略與轉型路徑研究》綜合報告的數據，2020年，國內二氧化碳總排放量約為113.5億噸，其中電力CO2排放占比達到40.5%。而進一步深究，碳排放主要就來自煤電、水電、光伏、風電、核電等清潔能源產生的二氧化碳非常少，尤其是核電，與其他不可再生能源相比，核電排放的等效溫室氣體比煤電燃料小兩個數量級。從數據上看，與同等容量的燃煤電站相比，大亞灣電站每年可減少排放二氧化碳1350萬噸、二氧化硫10萬噸、氮氧化物6萬噸, 煙塵1.8萬噸，灰渣90萬噸。

現在國內電力結構的最大問題依然是對煤電過于依賴，提高清潔能源發電占比，從而進一步降低煤電發電的占比，是電力部門實現能源減排的核心，核電當仁不讓。   不只是在減排層面有優勢，核電還具備其他電種難以企及的穩定性。

與水電相比，核電不存在枯水期問題;與煤電相比，核電燃料較少受到交通狀況的影響;與風、光、生物質等可再生能源發電相比，核電沒有間歇性、間斷性等問題。從發電量月度波動來看，月度發電量占比最高與最低月份差異不超過2個百分點。與此同時，核電發電效率遙遙領先，2020年我國核電平均利用小時達7453小時，較火電領先超3000小時，較風電、光伏領先超5000小時。

正因如此，我國核電在近幾年發展迅速。

2019年7月，國家能源局明確表態山東榮成、福建漳州和廣東太平嶺核電項目核準開工。這是繼 2015年核準了田灣5、6號機組和防城港3、4號機組后，三年半以來，官方首次確認新的核電項目獲得開工核準。

截至2020年末我國核電裝機容量達4989萬千瓦，同比增加2.4%，占總裝機比例 2.3%，近五年復合增速12.9%。發電量方面，2020年全年實現發電量3662 億千瓦時，同比增加 5.0%，占總發電量比例4.9%，近五年復合增速16.7%。

今年四月，國務院再次批準建設五座核電機組，總裝機容量為4.9GWe，約占中國總裝機容量的10%，這意味著中國核電產業正式進入高速發展階段。

雙寡頭

中國核電始終尋求自主化發展道路，而且成就顯著。二代核電技術國產化率從大亞灣的不到 1%，提升到防城港二期85%以上;引進的AP1000技術從三門一號機組的30%提升到了72%。自主設計研發的華龍一號、國和一號示范工程國產化率都在 85%以上，并且在后續依托項目批量化建設，有望將國產化率提高到90%以上。以完全自主知識產權的三代核電技術“華龍一號”為例，目前已可以實現核心設備全部國產化。

目前我國經國務院正式核準的核電項目均由中國廣核、中國核電和國家電投三家分別或合作開發運營。我國現有在運核電項目，除紅沿河核電項目由中國廣核與國家電投合作運營外，其他所有項目均由中國廣核或中國核電負責運營。

我國核電行業基本形成雙寡頭壟斷格局，而中國廣核是中國核電行業最大的參與者，管理的在運、在建核電裝機容量份額均為國內市場第一，而且中國廣核已掌握目前世界上主要的三代核電技術，并具備相應的建設和運維能力。

  截止2020年底，中國廣核和中國核電在運核電機組分別為24臺和23臺，在建機組分別為7臺和4臺，在建總裝機容量為別為821億千瓦時和470.3億千瓦時。中國核電裝機容量低于中廣核是因為中國核電的核電單機組容量小于中國廣核，2017年后中國廣核投產的核電機組單機容量均超過110萬千瓦，而中國核電部分單機容量低于100萬千瓦。按發電量計算，2020年中國廣核和中國核電的國內市占率分別為50.92%和42.04%。

毛利率方面，2020年，兩家公司銷售電力的毛利率分別為46.05%和44.87%，差異不大。今年上半年，中國廣核和中國核電的毛利率分別為37.14%和 46.21%，由于中國廣核除了銷售電力外，還包括安裝設計等毛利率較低的業務，帶動整體毛利率略低于中國核電。

設備商重點關注中國一重，公司是國內最早開發生產核能設備的企業之一，也是國內最大的核電鍛件生產企業，目前90%以上的國產核電鍛件、80%以上的國產核反應堆壓力容器由中國一重生產，具備了核島一回路核電設備全覆蓋制造能力。

總的來說，當前我國核電產業鏈相關公司市值處于低估狀態，而且在碳中和背景下擁有較好的成長性，因此值得關注。

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