10月11日，美國能源部（DOE）發布《關于防止中國非法轉移美國民用核技術用于軍事或其他未經授權目的的措施》。

平安觀點: 

小堆、四代堆技術轉讓被禁，中廣核遭受全面封鎖：此次美國能源部發布的措施主要針對美國聯邦法規第 10 章第 3 節的 810 條款（10 CFR part 810）做出調整，在技術轉讓方面主要包括禁止輕水小堆、非輕水先進反應堆（例如第四代核反應堆等）、2018 年 1 月 1 日以后的新技術轉讓，以及相關軟件系統的源代碼、工程設計技術等；在設備和部件方面，禁止與美國有直接經濟競爭的出口申請，例如 “華龍一號”、以及 CAP1400 的美國專有設備。此外，因之前涉核間諜案的影響，不論是技術還是設備、部件、材料，美國均禁止向中廣核及其附屬單位或相關實體進行技術轉讓、出口。但中廣核此前已調整規劃，AP1000 待建機組僅有陸豐核電站一處。?

禁令對 AP1000 影響有限，后續機組仍有希望：雖然禁令提出了多條限制措施，但同時也明確表示，同意延長 2018 年 1 月 1 日以前的已有技術轉讓許可（針對 AP1000）、轉讓運行安全相關新技術、轉讓支持已商用物品銷售所需的技術，出口支持 AP1000（含 CAP1000）和 CAP1400 建設所需的設備和部件。由此可見，雖然美國百般提防，但面對中國這一 AP1000 的全球最大市場，經濟利益的考量仍讓其不得不在城墻上留出一扇門。目前，AP1000 全球首堆三門 1 號已經商運，首批 4 臺示范機組中的另外 3 臺也將在今、明兩年陸續投產，國產化率水平穩步提升。在我們之前的調研中了解到，相關核心部件已基本實現國產化，后續機組的施工建設不存在關鍵性問題。雖然在中美貿易戰的背景下，產業政策可能出現變化和調整，但后續機組仍有獲批希望。?

“華龍一號”有望加速，禁令刺激新機組提前獲批：作為國產三代核電技術的代表， “華龍一號”全球首堆福清 5 號機組已于 2015 年 5 月 7 日開工建設，工程重大節點均按照計劃如期或提前實現；海外首堆巴基斯坦卡拉奇 2 號機組也于 2015 年 8 月 20 日開建。從國際慣例來看，各種機型的首堆工程建設工期一般在 80 個月左右，但“華龍一號”整體工程進度較快，有望突破全球各首堆的平均 80個月工期，計劃在 60-72 個月內實現投產。“華龍一號”基于國產二代加核電技術，引入了非能動安全設計等三代核電的技術理念，技術成熟度高，業內一直呼吁在首堆投產前即可開始后續新機組的審批和建設。此次美國的禁令特別針對“華龍一號”做出限制，充分說明了這一國產三代核電技術對其造成的壓力，反而可能對新機組的提前獲批產生促進作用。內部推力和外部壓力的雙重作用下，“華龍一號”有望后來居上，成為中國三代核電的主力堆型。?

投資建議：美國能源部發布的針對中國核電技術轉讓禁令，雖然意圖達到遏制中國核電技術發展的目的，但一方面出于經濟利益的需求，難以對 AP1000 相關項目造成重大影響，只會促使中國加快相關技術的國產化替代；另一方面，更可能會刺激中國確立“華龍一號”為三代核電的主力堆型，加快新機組的審批建設。我們建議對產業鏈相關標的進行布局。其中，發電運營板塊強烈推薦 A 股唯一純核電運營標的中國核電，推薦參股多個核電項目的浙能電力，建議關注擬回歸 A 股、國內裝機第一的中廣核電力。?

風險提示：1、核安全事故：任何一起核事故均可能導致全球范圍的停運、緩建；2、政策推進不及預期：部分地區目前仍處于電力供大于求的狀態，可能影響存量機組的電量消納以及新機組的開工建設；3、新技術推進遇阻：國內新建機組均采用第三代核電技術，如果出現問題，將影響后續項目的批復和建設；4、電價調整：隨著電改的推進，電力市場的發展可能導致市場交易電量及價差進一步擴大，拉低平均上網電價。